บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง มองแนวโน้มหุ้น บมจ.ปูนซิเมนต์ไทย (SCC) กำไร Q2 ปี 58 สูงเด่น ทำสถิติใหม่  ปรับประมาณการขึ้น

 
ประเด็นการลงทุน : กำไร 2Q58 สูงเด่น ทำสถิติใหม่ 13,877 ล้านบาท (+25%QoQ, +63%YoY) มากกว่าคาดมาก  แรงหนุนสำคัญจากสเปรดธุรกิจปิโตรเคมี HDPE-Naphtha และ PP-Naphtha ที่สูงร่วม 800 เหรียญ/ตัน  สำหรับแนวโน้มครึ่งปีหลังผู้บริหารประเมินจะยังดีต่อเนื่อง  เราปรับประมาณการเพิ่มขึ้น  ประเมินกำไรปี 2558 เท่ากับ 44,455 ล้านบาท (+32%YoY) แรงหนุนจาก สเปรด PE-Naphtha ที่ยืนเหนือระดับ $750/ตัน  ธุรกิจปูนซิเมนต์ครึ่งปีหลังจะเติบโต 6%YoY แรงหนุนการเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาลครึ่งปีหลัง  ปีนี้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานในรูป EBITDA จะสูงถึง 7.9 หมื่นล้านบาท คงเป้าลงทุนปีละ 5-6 หมื่นล้านบาท  เน้นลงทุนในภูมิภาคอาเซียน อนาคตจะเป็นผู้นำระดับอาเซียน  และ จ่ายปันผลครึ่งปีแรก 7.5 บาท คาดปันผลปีนี้ 16 บาท  คงคำแนะนำ ซื้อ ประเมินเป้าหมาย 600 บาท

กำไร 2Q58 สูงเด่นทำสถิติสูงสุดใหม่ถึง 13,877 ล้านบาท มากกว่าคาดมาก : SCC ประกาศผลประกอบการ 2Q58 มีกำไรที่สูงเด่นทำสถิติสูงสุดใหม่ถึง 13,877 ล้านบาท (+25%QoQ, +63%YoY) มากกว่าที่เราคาดจะมีกำไรสุทธิ 11,200 ล้านบาท ได้แรงหนุนสำคัญจากธุรกิจปิโตรเคมีมีกำไรสูงถึง 9,182 ล้านบาท (+86%QoQ, +306%YoY) จากสเปรด HDPE – Naphtha ที่สูงถึง 812 เหรียญ/ตัน (+17%QoQ, +32%YoY) และ PP-Naphtha ที่สูง 785 เหรียญ/ตัน (+18%QoQ, +23%YoY)  และ ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนของธุรกิจปิโตรเคมีที่สูงถึง 2,900 ล้านบาท (+94%QoQ, +551%YoY)  ในขณะที่ ธุรกิจซิเมนต์-ผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง  ความต้องการปูนซีเมนต์เพิ่มขึ้นจากปีก่อนเล็กน้อย 2% แต่ชะลอจากไตรมาสก่อนผลของฤดูกาล  แต่ผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง ติดลบ 3-4%YoY เนื่องจากกำลังซื้อในต่างจังหวัดที่อ่อนแอ  ทำให้กำไรธุรกิจซิเมนต์-ผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง กำไรลดเหลือ 2,996 ล้านบาท (-19%QoQ, -16%YoY)  และ ธุรกิจกระดาษบรรจุภัณฑ์ ถูกกระทบจากความสามารถทำกำไรที่ลดลง ทำให้กำไรชะลอตัวลงเหลือ 764 ล้านบาท  (-13%QoQ, -14%YoY)  นอกจากนี้ในไตรมาสสอง SCC มีรายได้เงินปันผลเข้ามาเสริม 1,380 ล้านบาท (-27%YoY)  และ มีกำไรจากสต็อก 970 ล้านบาท

ผลประกอบการครึ่งปีหลังจะยังเด่น ปรับประมาณการขึ้น :  ผู้บริหารได้ให้มุมมองในด้านบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการในครึ่งปีหลัง และ อนาคต  ธุรกิจปิโตรเคมีจะดีต่อเนื่องไปอีก 3-4 ปีข้างหน้า  จากซัพพลายใหม่ในตลาดเข้ามาน้อยเพียง 3-4%  และปัจจุบันสเปรด HDPE-Naphtha ยังอยู่ในระดับสูงถึง 824 เหรียญ/ตัน  ธุรกิจปูนซีเมนต์คาดครึ่งปีหลังจะเติบโต 6%YoY ได้แรงหนุนจากการเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาล โดยยังไม่รวมเมกะโปรเจ็กต์ ของรัฐบาลที่จะช่วยเพิมอัพไซด์มากขึ้นอีก  สำหรับโรงงานปูนซีเมนต์ในกัมพูชาเริ่มผลิตในเดือน ม.ย. ที่ผ่านมา และ โรงงานปูนซีเมนต์ในอินโดนีเซียจะเริ่มผลิตในเดือน ส.ค. นี  นอกจากนี้การอ่อนค่าของเงินบาทจะส่งผลบวกต่อ SCC จากที่มีฐานะส่งออกสุทธิ  เราได้ปรับประมาณการเพิ่มขึ้นอีกประเมินกำไรปีนี้จะสูงถึง 44,455 ล้านบาท เติบโต 32% โดยประมาณการของเรายังเป็นแบบอนุรักษ์นิยมเพราะตัวเลขครึ่งปีแรกคิดเป็นสัดส่วนถึง 56% ของประมาณการทั้งปี

คงแนะนำ ซื้อ เพิ่มเป้าหมายเป็น 600 บาท : เราประเมินราคาเป้าหมาย ปี 2559 บนฐาน Average P/E + 1 SD เท่ากับ 15.5 เท่า จะได้เป้าหมายเท่ากับ 600 บาท  (เพิ่มขึ้นจากเดิม 570 บาท) โดย SCC ได้ประกาศจ่ายปันผลกำไรครึ่งปีแรก 7.5 บาท  เราคงแนะนำ ซื้อ

ความเสี่ยง : ภาวะผันผวนในธุรกิจปิโตรเคมี และ ธุรกิจปูนซีเมนต์-วัสดุก่อสร้างยังชะลอตัว